Die globalen Aktienmärkte stehen am Dienstag unter Verkaufsdruck. Die Futures auf den S&P 500 und den Nasdaq 100 geben nach, während eine breite “Risk-Off”-Stimmung die Märkte erfasst. Auslöser sind Warnungen, dass sich die stark konzentrierten Positionen bei Titeln aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz aufzulösen beginnen.
“Was steckt hinter der Schwäche im Technologie-Sektor? Wie so oft in solchen Fällen ist es eher eine Anhäufung von Faktoren aus den letzten Wochen als eine einzelne Schlagzeile der vergangenen 12 bis 24 Stunden, die den Abschwung auslöst”, schrieb Adam Crisafulli, Analyst bei Vital Knowledge.
Die asiatischen Märkte, darunter der Nikkei 225 und der Hang Seng, gaben über Nacht nach und sorgten damit für eine negative Stimmung bei den Händlern in Europe. Der KOSPI in Südkorea schloss bis zu 10 % niedriger, wobei die KI-Gewinneraktien Samsung Electronics und SK Hynix schwere Verluste hinnehmen mussten. Die Strategen der Citi um David Chew warnten gestern, dass die Niveaus des KOSPI nach dem jüngsten Anstieg “nun wieder extreme Werte erreicht haben”.
Der Euro Stoxx 600 baute diese Verluste im europäischen Vormittagshandel aus und fiel um 1,1 %. Die US-Futures haben die Abwärtsbewegung seither verstärkt, sodass die Wall Street vor einer deutlich schwächeren Eröffnung steht.
“Anleger erkennen zunehmend die hohe Konzentration und die ’Same Bus’-Dynamik und viele beginnen zu hinterfragen, wie viel Aufwärtspotenzial dem Risiko noch gegenübersteht”, warnten die UBS-Strategen um Gerry Fowler gestern.
“Wir glauben, dass der Markt strukturell weiterhin an die KI-Story glaubt; taktisch gesehen schwindet die Überzeugung jedoch zusehends, und einige Hedgefonds-Investoren haben begonnen, ihre Engagements zu reduzieren.”
Die “Same Bus”-Metapher beschreibt ein Risiko, das sich während des KI-getriebenen Bullenmarktes von 2025 bis 2026 schleichend aufgebaut hat: eine enorme Konzentration von institutionellem Kapital in einer kleinen Gruppe von Halbleiterentwicklern, Hyperscale-Cloud-Anbietern, Speicherchip-Herstellern sowie breiter gefassten Namen aus der KI-Infrastruktur.
“Wir sehen das Risiko, dass die Aufwärtskorrekturen bei den Investitionsausgaben (Capex) nachlassen, wenn die Aktivität eine ’Geschwindigkeitsbegrenzung’ erreicht”, fügte Fowler hinzu, “was zu ausbleibenden Revisionen in der Lieferkette führt und teure, überkaufte Positionen anfällig für eine Underperformance macht.”
Mit anderen Worten: Der Motor der Gewinnrevisionen, der die hohen Bewertungen von Aktien entlang der KI-Lieferkette gerechtfertigt hat, könnte an seine Grenzen stoßen. Sollte die Welle der angekündigten Investitionsausgaben der Hyperscaler, die die Aufwärtsrevisionen der Schätzungen im Jahr 2025 angetrieben hat, ein Plateau erreichen, schwächt sich die fundamentale Grundlage für teure und bei Anlegern beliebte Long-Positionen erheblich ab.
Dieses Szenario zeichnete sich bereits vor der breiten Abwärtsbewegung vom Dienstag ab. Technologie-Aktien belasteten den Nasdaq Composite und den S&P 500 und gaben ein frühes Signal für den Druck, der sich nun zu einem globalen Ausverkauf ausgeweitet hat.
“Die bullische Positionierung am Nasdaq ist nach wie vor extrem, sowohl was den Umfang als auch die Profitabilität betrifft, wobei die Long-Positionen tief im Gewinn liegen. Die Konzentration profitabler Long-Positionen erhöht die Abwärtsrisiken”, schrieb Chew in einer Notiz.
Für Anleger, die die weitere Entwicklung beobachten, ist die entscheidende Frage, ob sich der von UBS beschriebene taktische Abbau von Positionen zu einer ungeordneteren Korrektur beschleunigt oder ob Schnäppchenjäger (“Dip-Käufer”) eingreifen, um die strukturelle KI-These zu verteidigen, die laut der Bank nach wie vor breite Zustimmung findet.
Vieles wird davon abhängen, ob neue Katalysatoren – namentlich neue Investitionszusagen der Hyperscaler oder Belege dafür, dass die Monetarisierung der KI die Infrastrukturkosten übertrifft – den Zyklus der Aufwärtsrevisionen neu entfachen. Einer der Titel mit der besten Performance der letzten 12 Monate, Micron, wird am Mittwoch nach Börsenschluss seine Quartalszahlen vorlegen.